石柱：中國資產估值體系正在加速重構-中國國家行政學院（香港）工商專業同學會

石柱：中國資產估值體系正在加速重構

2025-10-13 19:10

據英國《金融時報》報道，MSCI（摩根士丹利資本國際指數）中國指數今年累升35%，大幅跑贏MSCI世界指數14%升幅，創下2017年來最大跑贏幅度。這組數據絕非偶然的市場脈衝——它揭示的是全球資金對中國資產在新質生產力驅動下“新舊動能切換”的集體投票。 這場逆襲的核心密碼，藏在指數成分的“自我革新”中。2025年8月MSCI季度調整堪稱分水嶺：14只高成長標的強勢納入，17只傳統個股黯然退場。新貴陣營裏，三生制藥年漲399%、美圖暴漲280%、地平線機器人飆升105%，生物制藥、自動駕駛、AI等賽道全面開花；被剔除者多為消費、地產鏈個股，年內漲幅普遍不足5%。這種“去舊迎新”讓指數內核完成蛻變，科技與醫藥權重較2023年提升12個百分點，徹底擺脫對傳統週期股的依賴。 資金流向的結構性轉變更具說服力。截至9月底，北向資金年內淨流入超920億元，其中68%精准投向科技、醫藥領域。MSCI中國ETF易方達單月吸金1.4 億元，份額增長 7000 萬份，印證國際資本正從“廣譜配置”轉向“精准狙擊”。驅動這一轉變的，是中國資產盈利邏輯的質變：MSCI中國指數每股收益連續3年正向貢獻，2025年增速達3.2個百分點，終結了此前的盈利疲軟週期。 對比2017年首次納入A股時的行情，此次跑贏更具含金量。8年前的漲幅依賴“納入效應”帶來的流動性紅利，如今則源於基本面支撐：估值從2024年8.7倍市盈率修復至12.3倍，仍低於歷史 81.73% 分位的安全線；而MSCI世界指數64.93%權重集中於美國科技巨頭，陷入高估值與增長放緩的雙重桎梏。這種“中國高成長+估值安全墊”的組合，在美聯儲降息預期下更顯吸引力。 MSCI中國指數35%的漲幅不是終點，而是中國資產估值體系加速重構的起點。當指數成分股從“地產基建”轉向“AI 制藥”，當資金邏輯從“政策刺激”轉向“盈利驅動”，這場跑贏背後，是全球資本對中國經濟轉型的重新定價。 <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; caret-color:#000000; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-weight:normal; letter-spacing:normal; text-align:right; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; width:auto; word-spacing:0px">石柱<br style="font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; orphans: auto; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration: none; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 18px; text-align: right; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; caret-color:#000000; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-weight:normal; letter-spacing:normal; text-align:right; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; width:auto; word-spacing:0px">中國國家行政學院（香港）工商專業同學會主席<br style="font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; orphans: auto; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration: none; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 18px; text-align: right; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; caret-color:#000000; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-weight:normal; letter-spacing:normal; text-align:right; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; width:auto; word-spacing:0px">香港經濟智庫主席<br style="font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; orphans: auto; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration: none; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 18px; text-align: right; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; caret-color:#000000; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-weight:normal; letter-spacing:normal; text-align:right; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; width:auto; word-spacing:0px">香港再出發大聯盟共同發起人<br style="font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; orphans: auto; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: auto; word-spacing: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration: none; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(0, 0, 0); color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 18px; text-align: right; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; caret-color:#000000; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-weight:normal; letter-spacing:normal; text-align:right; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; width:auto; word-spacing:0px">安徽省政協港區委員 <section contenteditable="false" data-arttype="divider_1" data-attr="[{&quot;border_type&quot;:{&quot;type&quot;:&quot;style_wrap&quot;,&quot;val&quot;:&quot;solid&quot;}},{&quot;border_size&quot;:{&quot;type&quot;:&quot;style_wrap&quot;,&quot;val&quot;:&quot;1&quot;}},{&quot;border_color&quot;:{&quot;type&quot;:&quot;style_wrap&quot;,&quot;val&quot;:&quot;#999999&quot;}},{&quot;margin_lr&quot;:{&quot;type&quot;:&quot;padding_wrap&quot;,&quot;val&quot;:&quot;20&quot;}},{&quot;padding_top&quot;:{&quot;type&quot;:&quot;padding_wrap&quot;,&quot;val&quot;:&quot;20&quot;}},{&quot;padding_bottom&quot;:{&quot;type&quot;:&quot;padding_wrap&quot;,&quot;val&quot;:&quot;20&quot;}}]" data-insertafter="true" data-readonly="true" style="margin:27px 0;"> <section class="atrWidget widget_divider_1"> <section class="j_margin_lr j_padding_top j_padding_bottom" style="margin:0 20px;padding-top: 20px;padding-bottom: 20px;"> &nbsp; </section> </section> </section> <p style="-webkit-text-size-adjust:auto; -webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; box-sizing:border-box; caret-color:#000000; color:#000000; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-size:17px; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-variant-ligatures:normal; font-weight:400; letter-spacing:normal; line-height:1.67; margin-bottom:0px; margin-left:0px; margin-right:0px; margin-top:27px; orphans:2; padding:0px; text-align:justify; text-decoration-thickness:initial; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; widows:2; width:auto; word-spacing:0px"><span style="box-sizing:border-box; color:#191919; font-family:&quot;&quot;,-apple-system-font,BlinkMacSystemFont,&quot;Helvetica Neue&quot;,&quot;PingFang SC&quot;,&quot;Hiragino Sans GB&quot;,&quot;Microsoft YaHei UI&quot;,&quot;Microsoft YaHei&quot;,Arial,sans-serif; letter-spacing:0.3px; text-align:justify; width:auto">中國國家行政學院（香港）工商專業同學會（簡稱“CAGA同學會”）於2011年5月在香港成立，成員由來自香港各行各業的工商專業人士組成，目前已彙集超過800位國家行政學院的校友，包括港區全國人大代表、全國政協及各級政協委員、香港政府主要官員、立法會議員、太平紳士，受勳嘉獎人士。 2022年CAGA丘應樺同學獲委任為香港特別行政區商務及經濟發展局局長。 2021年CAGA有7名同學當選第七屆立法會議員（其中陳振英同學還擔任了立法會財委會主席）有50多名同學獲委任不同界別選委，分別來自商界（第二）、商界（第三）、金融界、金融服務界、酒店界、保險界、旅遊界、航運交通界、醫學及衛生服務界、科技創新界、宗教界、立法會議員、內地港人團體代表、「港區全國人大代表、港區全國政協委員」、有關全國性團體香港成員的代表界別。 同學會充分發揮專業優勢，分析和研究內地及香港有關工商及經濟政策的發展方向，為祖國和香港的經濟發展建言獻策。 目前CAGA同學會已成為香港社會中有能力、有實力、有擔當的中堅力量。 <p style="-webkit-text-size-adjust:auto; -webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; box-sizing:border-box; caret-color:#000000; color:#000000; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-size:17px; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-variant-ligatures:normal; font-weight:400; letter-spacing:normal; line-height:1.67; margin-bottom:0px; margin-left:0px; margin-right:0px; margin-top:27px; orphans:2; padding:0px; text-align:center; text-decoration:none; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; widows:2; width:auto; word-spacing:0px"><span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; box-sizing:border-box; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-variant-ligatures:normal; font-weight:400; letter-spacing:normal; orphans:2; text-align:center; text-decoration-thickness:initial; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; widows:2; width:auto; word-spacing:0px">攜手打造共享平台<br style="box-sizing: border-box; color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 14px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-align: center; text-indent: 0px; text-transform: none; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; white-space: normal; background-color: rgb(255, 255, 255); text-decoration-thickness: initial; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; box-sizing:border-box; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-variant-ligatures:normal; font-weight:400; letter-spacing:normal; orphans:2; text-align:center; text-decoration-thickness:initial; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; widows:2; width:auto; word-spacing:0px">爭當經濟領域主角<br style="box-sizing: border-box; color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 14px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-align: center; text-indent: 0px; text-transform: none; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; white-space: normal; background-color: rgb(255, 255, 255); text-decoration-thickness: initial; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; box-sizing:border-box; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-variant-ligatures:normal; font-weight:400; letter-spacing:normal; orphans:2; text-align:center; text-decoration-thickness:initial; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; widows:2; width:auto; word-spacing:0px">——————————<br style="box-sizing: border-box; color: rgb(0, 0, 0); font-family: &quot;Microsoft YaHei&quot;, Tahoma, Verdana, STHeiTi, simsun, sans-serif; font-size: 14px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-align: center; text-indent: 0px; text-transform: none; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; white-space: normal; background-color: rgb(255, 255, 255); text-decoration-thickness: initial; width: auto;"> <span style="-webkit-text-stroke-width:0px; background-color:#ffffff; box-sizing:border-box; color:#000000; display:inline !important; float:none; font-family:&quot;Microsoft YaHei&quot;,Tahoma,Verdana,STHeiTi,simsun,sans-serif; font-style:normal; font-variant-caps:normal; font-variant-ligatures:normal; font-weight:400; letter-spacing:normal; orphans:2; text-align:center; text-decoration-thickness:initial; text-indent:0px; text-transform:none; white-space:normal; widows:2; width:auto; word-spacing:0px">以上圖片及內容由中國國家行政學院（香港）工商專業同學會（簡稱CAGA）秘書處整理發出，版權所有，僅供CAGA內部交流